中國未患上“QE依賴癥”

　　中國未患上“QE依賴癥” 不會出現(xiàn)國際資本大量外流 未來一年黃金等商品將下跌

　　“狼來了”喊了許久，美聯(lián)儲終于在本周三扣響了退出量化寬松（QE）的扳機。此舉會給正處于復蘇之中的中國經(jīng)濟帶來哪些影響？

　　在不少業(yè)內(nèi)專家看來，美聯(lián)儲縮減QE將是一個長時間的過程，逐步降低退出政策對市場沖擊的力度，而且中國并未患上其他新興市場的“QE依賴癥”，不會出現(xiàn)市場擔心的國際資本大量外流的狀況。

　　匯率沖擊風險總體可控

　　民生證券研究院副院長管清友把美聯(lián)儲縮減QE比作“溫柔一刀”，認為此舉對于中國經(jīng)濟的影響將主要通過貿(mào)易渠道和資本流動渠道來產(chǎn)生。不過，與其他新興經(jīng)濟體不同的是，中國資本賬戶并未開放，對于匯率的影響不大。

　　“由QE退出引起的資金流動可能是‘先出而后進’。”中信證券分析師諸建芳表示，由于中國貨幣政策仍有操作空間，可以通過降準等手段對沖風險，因此資金面和匯率的沖擊風險總體可控。同時，中國對外負債水平也較低，外債中接近40%是貿(mào)易信貸，即與實體經(jīng)濟和出口相聯(lián)系，在明年全球經(jīng)濟復蘇利好中國出口背景下，這部分的資金相對穩(wěn)定。中國短期外債與國際儲備比重在20%之下，安全邊際較高。

　　國金期貨公司首席經(jīng)濟學家江明德也認為，在資本流動方面，年中市場預期美聯(lián)儲9月退出QE導致的市場波動顯示，最脆弱的經(jīng)濟體是那些經(jīng)常賬戶持續(xù)赤字和嚴重依賴境外資本流入支持國內(nèi)經(jīng)濟增長的經(jīng)濟體。

　　人民幣實際有效匯率上升

　　從昨天的市場反應(yīng)來看，美元指數(shù)的上行趨勢將進一步強化和加速，同時新興市場貨幣也難逃普遍貶值的趨勢，現(xiàn)行匯率制度將加快人民幣實際有效匯率的上升。實際上，今年人民幣匯率已非常接近均衡水平，由于全年日元顯著減弱、主要新興市場貨幣貶值致使名義貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率自年初以來已升值6.1%。

　　在摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌看來，人民幣將繼續(xù)適度升值，人民幣對美元的雙邊匯率或?qū)⑸��?.0。在政策方面，作為金融改革一攬子計劃的一部分，預計短期內(nèi)美元對人民幣每日交易波幅將從1%走寬至2%，或?qū)⒃黾迂泿诺碾p向波動。

　　復蘇預期有望帶動出口行業(yè)

　　在商品貿(mào)易方面，多數(shù)專家也認為，盡管人民幣實際有效匯率的上升會帶來影響，但由于QE退出的前提是美國經(jīng)濟前景好轉(zhuǎn)，因此整體而言對中國出口行業(yè)的沖擊不會很大。

　　事實上，最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國向發(fā)達國家市場出口自第三季度以來實現(xiàn)顯著回升，包括向美國（截至11月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長44.0%）、歐盟（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長23.0%）和日本（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長30.2%）的出口量。

　　朱海斌表示，在結(jié)構(gòu)方面，生產(chǎn)成本普遍上漲仍然是中國出口和制造業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)。從根本上來說，全球經(jīng)濟復蘇應(yīng)該會帶動中國出口行業(yè)，但改善幅度不會太大，明年出口增長有望回升至11.3%，實現(xiàn)自2011年以來的最快增速。

　　投資市場受制流動性偏緊

　　對于黃金、股票等資產(chǎn)價格的走勢而言，縮減QE帶來的流動性收緊可并不是一個好消息。管清友認為，隨著美國QE逐步退出，外部流動性形勢的變化，國內(nèi)流動性預期也會受到一定影響。

　　申銀萬國分析師謝偉玉表示，在美國乃至全球的流動性將邊際收緊的情況下，風險資產(chǎn)漲幅受限，未來一年美元回升、黃金等商品將出現(xiàn)下跌，“A股市場短期也將承受一定壓力，不過由于其本身估值處于低位，近期走出了連日縮量下跌，跌勢隨著拋壓減少將逐步緩解。”

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