誰是美國最大的債主

　　前央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵在上周發表于英國《金融時報》的一篇文章中，揶揄正陷于激烈政爭中的美國國會兩黨和白宮“似乎不明白這場游戲（無度舉債）給美國帶來的好處”，因為一旦違約，“將標志著美國聯邦政府一直在玩的奇妙游戲進入終局”。

　　李先生說：“美國以接近于零的票面利率發行國債，這些國債被世界各地的投資者買下。只要美國聯邦政府增加債務總量的速度，低于國內生產總值增速（通常為每年2%至4%）減去實際利率（近年為零甚至負數），它就能夠幾乎永遠滾轉債務，永遠不需要為還債操心。”

　　然而，只要粗略地掃一眼美國國債的構成百分比圖，就會發現，在總共近17萬億美元的美國國債中，外國投資人持有約5萬億元，只占總額的1/3不到。其中中國持有1.28萬億美元的美國國債，占8%不到（實際數字可能會更高一些，因為中國還通過其他一些中介機構投資于美國國債）；日本持有1.14萬億美元，約占7%。中國與日本政府分別是美國第一和第二位的單一外國債權人。

　　令許多中國人意想不到的是，美國聯邦政府自己才是國債的最大債主，它購買了約6萬億美元的美國國債，占1/3多一點。其中，各類社保基金購買了約2.6萬億美元；美聯儲購買了2.1萬億美元，約占所有國債的12%，它是目前美國國債最大的單一持有者。剩余的約1/3國債，則是由美國國內的金融機構、私人基金、企業、個人以及州和地方政府所持有。中國所持有的8%的比例的確不算低，卻并非一些人想象中的仿佛美國已經把家底都抵押給了中國。

　　70%的國債由美國國內投資人持有的事實，也讓我們理解了在野的共和黨為什么要如此激烈地“為減債而戰”——這些債主中，不僅有共和黨歷來倚重的華爾街投資銀行，還有在美國國內政治中舉足輕重的各類養老金、退伍軍人撫恤基金等等。有理智的美國政客大約都清楚，讓后者蒙受損失對自己的選票意味著什么。

　　有些網民認為，美國的舉債、美聯儲的量化寬松，甚至5年前的金融危機……其實是華爾街金融資本家與華盛頓政治精英聯手策劃和發動的一場“綁架”、“勒索”、“掠奪”世界的“貨幣戰爭”，是一場“陰謀”。如此，就很難解釋共和黨為何要擺出一副魚死網破的姿態去反對政府舉債和美聯儲購債——去年美國大選時共和黨總統候選人米特·羅姆尼說過的最容易被人記得的話之一就是：如果我當選美國總統，將要發布的第一個命令就是解雇現任美聯儲主席伯南克。

　　美國一手造成的全球金融危機以及為了應對危機而采取的寬松貨幣政策、美國的債臺高筑以及圍繞要不要借更多債的政治斗爭，已經在世界各地招致了潮水般的批評聲，這些都是美國咎由自取。但是，我認為我們在批評之前應該首先將那種荒謬的“陰謀論”撇除在外，否則，我們便很難看清楚問題的真相。

　　我并沒有為美國辯解的意思，但說到底，金融危機也好、債務違約也好，首先受到損害的且受損害最大的是美國自己。在我看來，沒有什么比美元從全球儲備貨幣的寶座上跌下來對美國損害更大了。其他國家當然一定會因為美國經濟的失敗和政策的錯誤而蒙受損失，但這顯然并非美國有意識的“陰謀”，而是不可避免地“累及他人”，因為美國太大、太重要了。

　　其實，中國也越來越如此，中國經濟增長的放緩和轉型必將深刻地影響到全世界。投資市場里有句話叫做：“中國打噴嚏，澳大利亞（實際上還有很多其他國家）就感冒。”足見中國的重要性。然而，恐怕很少有人會認為，中國經濟打噴嚏是一個精心策劃的陰謀，目的就是為了讓澳大利亞（和其他許多國家）感冒。

　　我非常同意李稻葵先生在那篇文章里的主張，中國的確應該減少對美元和美債、乃至美國經濟的依賴。只要中國不能降低在金融和商品兩個市場對美國的嚴重依賴——前者依賴美元，后者依賴美國的需求，我們就不可能擺脫淪為美國國內政治斗爭的被動犧牲品的命運。雖然這是一個全球化的時代，沒有一個國家能夠獨善其身，但以中國自身遼闊的幅員和龐大的人口，中國經濟應該有比現在擁有高得多的自足度和自主度。

　　指控美國很容易，但真正把握住自己的命運卻并不容易。從政治或戰略的角度看，美國目前遇到的問題對中國及人民幣而言未必不是一個重大機會。但要做到這一點，需要我們經歷艱苦的改革和轉型。同樣的道理，如果未來人民幣有機會取代美元的國際地位，那將是中國自身經濟實力增長的外在結果，而不是中國處處算計他國而“竊取”的果實。

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