美國退出量寬的籌碼在增加

　　美國官方最新公布的一系列經濟數據顯示，美國制造業活動已觸及兩年半高位，就業市場在過去14個月復蘇強勁。就目前情況看，美聯儲對經濟復蘇情況比較樂觀，其退出量化寬松的籌碼在不斷增加。盡管美聯儲在10月底舉行的議息會議上宣布，仍舊維持現行利率和850億美元的量化寬松規模不變，但市場對美聯儲近期可能縮減購債規模的擔憂正在增加。　　　　

　　當前，全球正處于后國際金融危機階段，如何讓貨幣從非常態化逐步轉向常態化，即是逐步退出量化寬松的含義。首先，逐步退出意指逐步減少資產購買規模，并不是完全停止購買；其次，美聯儲明確表示，退出量化寬松只會發生在經濟形勢好轉的前提下，也就是在增長加速、就業率回升等一些積極信號顯現之時。事實上，量化寬松作為一種非常態的貨幣政策，并不是國際金融危機之后才出現的。1987年，時任美聯儲主席格林斯潘為應對當時美國股市崩盤已經推出過這種非常態的貨幣政策。

　　退出量化寬松會帶來一些負面影響。短期內，市場的反應最為迅速。由于預期利率會上升，一些曾經從美國拿錢到新興市場的投資者開始抽回資金，資金由此會從新興市場國家回流到美國，這會導致金融市場發生一些波動，新興市場國家需要做好準備，建立有效的應對機制。

　　不過，這次情況與1997年東南亞金融危機爆發時的形勢有所不同。現在，新興市場國家的匯率靈活度更高，也沒有那么多企業和銀行暴露在外匯風險之中。這些國家的銀行系統也遠比1997年時穩固，外匯儲備也多得多。可以說，新興市場國家已具備了管控資金外流和金融市場波動的很好條件，但中央政府和各國央行仍需要密切觀察和監測資本的流動情況。特別是經過今年8月美聯儲退出量化寬松的“預演”之后，新興市場國家都已有所警惕。預計待美聯儲真正退出量化寬松時，其影響也不會很大。

　　從長期影響來看，回歸常態化的貨幣政策，意味著各國的實際利率會上升。目前，美國的實際利率接近于零，多數新興市場國家的利率也近乎于零。美國在之前的三四十年里，維持著2.5%的實際利率不變，新興市場國家基本保持在4.5%至5%左右，這對于快速增長的經濟是適當的。有存款的人不會介意利率提高，但對于投資者來說，利率上漲意味著貸款將會變得更貴，投資會變得更困難。因此，從這個角度看，回歸常態化的利率水平，發展中國家需要在未來5年管控好可能產生的影響，同時需要完成結構改革，提高投資效率，以抵消利率上升的影響。

　　《 人民日報 》（ 2013年11月11日 22 版）

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