市場傳奇:上市公司賣房保殼

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9月上旬和中旬，滬深兩市有546份上市公司發布公告，公布購買理財產品等投資事項，涉及上市公司自有資金556億元。如中國動力9月14日發布公告稱，公司動用80億元已募集資金，購買一年期保本型理財產品。中國動力半年報披露，上半年營業總收入為94.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61億元。這等于說，該公司幾乎將上半年85%的營業收入都用來購買理財產品。

目前，我國實體經濟臃腫、過剩、滯脹之態越發突出，實體經濟利潤率低于商業銀行同期放貸利率，而市場資金面卻十分寬松，大量的流動性皆注入了與去杠桿背道而馳的金融自我炒作市場，市場上尋找出路無果的資本，出現了嚴重的“堰塞湖”，直接導致今年以來保本型理財產品的平均保本收益不到3%，能有2.5%的保本收益已可排進幸運之列。中國動力因投入資金量大，按3.2%的年化收益率，在一年之內，該公司即使主業利潤為零，僅理財收益一項，仍能給公司帶來2.56億元的“理財收益”。

放在早些年，單筆理財投資如此巨大，同樣購買理財產品，保本收益至少在8%以上，而且購買方還有極大的討價還價余地，現如今，3.2%的年化收益率購買者也認了。這至少說明，一方面，企業大量資金不敢投實業，亦投不進去，存銀行收益率更低，權衡再三，買理財產品總比存銀行要好;另一方面，真正急需資金支持的創業創新型公司，向銀行借貸利率很高，央行所釋放的流動性，在經歷七拐八彎的循環后，最終沉淀于資本市場，在銀行、證券、保險、基金、債券、信托、期貨、金融租賃之間封閉運營，杠桿越加越高。

與購買理財產品相映成“趣”的是上市公司賣房保殼，這樣的市場傳奇，刺激更多上市公司大肆搶購土地、房產及商業地產。9月21日，*ST寧通B發布公告，出售兩套評估價為2272萬元的北京商品房，用于填補虧損窟窿保殼。這兩套房產12年前持有，資產價格翻了16倍之多，該公司連年虧損，今年上半年又虧損2110萬元，出售兩套房產正好將上半年虧損窟窿填上。與此同時，海航創新、綠庭投資等一批步履維艱的上市公司有樣學樣，紛紛發布出賣房產救急公告。

表面上看，賣房產不同于買地買房產，其實，持有房產之超高收益的“現身說法”，以及堅守實業的普遍窘境，難免對更多實體公司出資買地買房產，形成巨大的示范效應。下半年以來，不僅房地產公司之間互相兼并與收購風起云涌，行業外實體公司亦紛紛跨界收購房地產公司資產，僅9月份以來，擬收購資金的規模即輕易超過了千億元。名義上，出資者收購的是公司，本質上收購的卻是被收購方所持有的土地和在建樓盤，如此勢必人為吹大土地與房產的資產泡沫。

今年前8個月，去杠桿、去庫存的實施結果不盡如人意。三四線城市去庫存因縣城人口和產業空心化加劇而進展緩慢，一二線城市爆發搶房潮迫使限購限貸政策再祭。1994年分稅制實施至今，多數地方“吃飯預算內，花錢預算外”，由于中央與地方事權財權重新厘定改革剛剛開始，新的央地激勵相容機制尚未形成，只要中央一提保增長，一些地方就有足夠沖動和理由，打著去庫存名義，放任推高土地價格和房地產價格。而商業地價和商品房地價居高不下，帶動實體經濟用地價格不斷上漲，導致實體經濟投資成本非理性攀升，最終反映為民間資本實體投資意愿的更快萎縮。這已經成為一個企業界、金融界和地方政府都心知肚明的矛盾，解決之道何在?

鑒于宏觀調控越來越難，從現在起，地方與中央務必同心同德，全力應對資本的進一步“避實就虛”。至少要盡快遏制住這一勢頭，否則，明年開春之后，穩增長的調控余地會進一步被壓縮，局面將更加嚴重。

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